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美聯儲決議終極前瞻:兩大前景待表態;鮑威爾欲“以不變應萬變”?不排除技術性調整

2020-06-10 20:55:15 米末 5611 匯通網版權所有
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匯通網訊——北京時間6月11日2:00,美聯儲將公布新一期利率決議,同時出爐的還有經濟預期和利率預期點陣圖。這將自去年12月以來首次發布最新經濟預估,闡述對經濟前景的看法。美聯儲主席鮑威爾可能依然強調,未來幾年將維持寬松貨幣政策承諾,直到經濟“步入正軌”向著實現美聯儲的充分就業和通脹目標方向前進。市場普遍臆測,美聯儲可能控制收益率曲線。
北京時間周四(6月11日)2:00,美聯儲將公布新一期利率決議,同時出爐的還有經濟預期和利率預期點陣圖。這將自去年12月以來首次發布最新經濟預估,闡述對經濟前景的看法。

半小時后,美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發布會。面對疫情造成的就業崗位史無前例地嚴重流失,鮑威爾可能依然強調,未來幾年將維持寬松貨幣政策承諾,直到經濟“步入正軌”向著實現美聯儲的充分就業和通脹目標方向前進。市場普遍臆測,美聯儲可能控制收益率曲線。
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上期回顧


美聯儲4月會議政策聲明稱,冠狀病毒疫情和為保護公眾健康而采取的措施正在導致經濟活動的急劇下降和失業人數的激增。公共衛生危機將在短期內嚴重影響令經濟活動、就業和通脹,并對中期經濟前景構成相當大的風險。美聯儲致力于在這個充滿挑戰的時期,利用其各種工具來支持美國經濟,從而促進實現其最大就業和物價穩定的目標。

需求下滑和油價崩跌拉低了消費物價通脹。國內外經濟活動的中斷嚴重影響了金融狀況,并削弱了向美國家庭和企業的信貸流動。美聯儲將繼續購買所需數量的美債和機構住房及商業抵押貸款支持證券,以支持市場平穩運行,從而促進貨幣政策向更廣泛金融環境的有效傳導。

鮑威爾表示,在找出新冠病毒的有效療法或疫苗之前,企業活動停停開開的局面還要持續數個月。他認為,經濟復蘇過程會比“W”型更加曲折,預計第二季GDP將出現“前所未有的”下滑,失業率將大幅攀升。并指出,一旦經濟開始重啟,消費者也將“需要一些時間”才會重新開始支出。

本期看點


① 疫情進展仍主導決策

美國5月非農就業報告新增250萬個崗位,鼓舞了一些樂觀情緒,企業開始重新聘雇員工的速度之快,也讓經濟分析師感到驚訝。但美聯儲官員表示,經濟統計數據的重要性暫時比不上疫情危機的進展。

非洲裔美國人弗洛伊德被一名明尼阿波利斯白人警官跪壓而死,導致抗議浪潮席卷全美,并引發新冠疫情可能再度爆發的擔憂。在確定第二波疫情不會迫使民眾再度無法出行之前,風險將持續偏高。

美國累計染疫人數逾202萬,死亡將近11.4萬人。疫情爆發以來,美國累計減少逾2000萬個就業崗位。全國經濟研究所(NBER)周一宣布,美國經濟在2月份正式陷入衰退。

牛津經濟研究院(Oxford Economics)首席美國金融分析師Kathy Bostjancic表示:“盡管經濟數據出現令人振奮的反轉,也有初步跡象顯示企業回聘活動升溫,但對經濟前景的看法應該仍偏向審慎。失業率料仍居高不下,通脹低于美聯儲2%目標的情況至少會持續到明年……此外還有第二波疫情的風險。”

② 經濟預期

日內公布的美國5月CPI年率創下2015年9月以來新低的0.1%,明顯低于前值和預期值0.2個百分點;美國5月核心CPI創下2011年2月以來新低的1.2%,分別低于預期值0.1和前值0.2個百分點。

經濟學家預計,美國第二季度國內生產總值(GDP)年率降幅可能高達40%,這將是大蕭條以來罕見的萎縮速度。并警告說,勞動力市場可能甚至需要10年時間才能恢復新冠導致的經濟衰退期間失去的所有工作崗位。

經濟合作暨發展組織(OECD)周三稱,美國經濟今年預期萎縮7.3%,明年增長4.1%。一旦發生第二波疫情,那么美國經濟今年恐要萎縮8.5%,明年可能只會增長1.9%。
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前勞工部首席經濟學家、現任華盛頓經濟政策研究所(Economic policy Institute)政策主管Heidi Shierholz說:“這些數字表明,生產潛力的喪失程度是不可估量的。”

克利夫蘭聯儲主席梅斯特說,隨著企業復工復產,美國經濟活動可能在第三季度反彈。但她警告說,復蘇可能緩慢,因消費者和企業采取預防措施限制冠狀病毒感染。

從長遠來看,關于如何引導經濟恢復到2019年的狀態,美聯儲將面臨一系列選擇,可能需要數年時間。預計美聯儲會在某個時點更明確地承諾利率究竟需保持在近零水準多久、或者購債的適宜水準,才能夠為經濟持續提供額外支撐。

③ 點陣圖

會議聲明和鮑威爾發布會可能會重復危機初期以來的標準承諾,即保持利率接近于零和無限制購債措施,直到經濟“步入正軌”向著實現美聯儲的充分就業和通脹目標方向前進。鮑威爾或將清楚表明聯儲著眼于長期,以及經濟還需要具備什么條件才可重返往日水準。

Evercore ISI副總裁Krishna Guha說,最新預測可能顯示,決策官員預計保持近零利率直至2023年,政策聲明稿和鮑威爾的講話料給予支持。Krishna Guha曾在紐約聯儲任職。

Guha寫道:“美聯儲將暗示它仍聚焦于……聯儲目標與當前經濟狀況之間的巨大落差。”他并預測,聯儲聲明稿、預測和鮑威爾記者會的整體基調都將偏溫和。

④ 收益率曲線控制

美聯儲已向金融市場提供數萬億美元的廣泛支持,就像2007年至2009年金融危機和衰退時期所做的那樣。但這一次它走得更遠,與美國財政部在購買公司債和市政債、以及向“實體”經濟中的中小型企業提供貸款等計劃上面進行了合作。

OECD首席經濟學家Laurence Boone說:“超寬松的貨幣政策和增加公共債務是必要的,只要經濟活動和通脹低迷,失業率居高不下,這些政策就會被接受。”

美聯儲也可能會考慮作出某種新承諾,比如保持長期利率在一個特定水平,也就是所謂的收益率曲線控制策略。這可能是用來管理長期利率的其他一些工具的“自然補充”。
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美聯儲副主席克拉里達曾表示,在“良好治理”方面,可能采取收益率曲線控制將是美聯儲未來研究的一個主題,因為目前日本和澳大利亞的央行都在采用這一做法。

Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez表示,就業報告給了美聯儲“相當多的理據“來反對實施負利率。至于實施收益率曲線控制,以求將利率保持在接近零的水平,美聯儲會后可能只會表示,正在對此進行評估。

他說:“他們能夠繼續把它作為工具箱中的一個潛在工具就已經很'奢侈'了。”他并補充稱,鑒于收益率已經足夠低了,這應該仍然是理論上的,也應該是美聯儲前瞻性指引的一部分。

在收益率曲線控制政策下,美聯儲可以通過購買盡可能多的公債來限制收益率漲幅,以防止收益率上升至超過一定的目標水平。這對于地方政府和企業來說是一種故障保險,可以幫助他們抵御疫情導致的融資成本飆升。

機構觀點


太平洋投資:以不變應萬變

太平洋投資管理公司(Pimco)副總裁Tony Crescenzi:我認為美聯儲將繼續采取寬松政策。美聯儲不太可能釋放結束該計劃的信號,也不太可能暗示不愿意和美國財政部進行合作,保持各種市場的正常運營,包括美國國債市場。

安聯:美聯儲是時候“靜觀其變”了

安聯首席經濟顧問埃里安(Mohamed El-Erian)周二(6月9日)表示,美聯儲已經做了很多工作,隨著美國經濟繼續從新冠疫情中復蘇,現在是時候靜觀其變了,讓經濟自行復蘇。埃里安并不期望美聯儲采取更極端的措施來提振經濟。

光大銀行:美聯儲本周料保持觀望

光大銀行金融市場部分析師周茂華提出,5月以來,由于美國解封復產,美國經濟數據整體邊際改善;另外,近期美國金融環境改善,投資者情緒轉偏樂觀,美元利率整體維持低位,美聯儲短期再度加碼非常規政策的迫切性降低。從這些因素來看,本次美聯儲議息會議將保持觀望。

不過,由于經濟前景仍面臨較大不確定性,如果爆發二次疫情大流行風險,美國經濟將面臨二次嚴重沖擊,經濟、金融前景更加難以預測,預計美聯儲將保持鴿派基調。

富國銀行:美聯儲料不會考慮實施負利率

富國銀行表示,負利率似乎不在現階段美聯儲的政策工具之列,當前局勢并不意味著美聯儲需要立即實施明確的收益率目標。在6月會議上,可以指望的是經濟預測摘要的回歸,這可能會為隱形的前瞻性指引打開大門。

不太可能發揮重要作用的政策工具包括負利率,收益率曲線控制以及調整美聯儲支付給銀行的超額準備金利率。此外預計美聯儲將繼續降低每周的資產購買速度。

中泰證券:美聯儲的極端政策可能短期維持泡沫

中泰證券在分析報告中表示,美聯儲的極端政策可能短期維持泡沫,將風險事件推遲。美聯儲無限量QE推出后,高信用等級的企業負債成本已經回落甚至降到更低,近期宣布允許購買垃圾級的公司債,如果低信用等級公司的負債成本也能壓下去,對短期維持美股公司高杠桿的泡沫能起到立竿見影的作用。

高盛:美聯儲可能在三個方面采取措施

高盛預計,FOMC將會轉向傳統的資產購買計劃,并以每月大約800億至1200億美元的速度購買國債,和每月250億至350億美元的速度購買MBS。

高盛認為,FOMC最有可能選擇基于結果的前瞻指引。4月份的會議紀要指出,一些FOMC成員希望將前瞻指引制定得更為明確。會議紀要描述了兩種選擇:基于結果的前瞻指引和基于日歷的前瞻指引。

高盛預計,美聯儲的控制將集中在前端利率而非后端。2019年10月的會議紀要指出,“許多參與者”對設定長期利率上限提出了擔憂,而只有“少數人”看到了好處。

市場反應前瞻


美聯儲若意外宣布激進寬松措施,即實施負利率,那必將成為推動黃金上漲新的主要因素,金價短線或走高20-25美元左右,美元指數短線或跳水逾15點。若美聯儲決定采取措施,控制收益率曲線,或者看衰經濟復蘇前景,黃金短線或走高約15美元,美元指數短線可能走低近10點。

反之,若美聯儲鴿派政策不及市場預期,諸如看好經濟復蘇前景或暗示縮減購債規模,那么金價短線或重新下測1710美元/盎司附近,美指有望止跌反彈。

技術分析


美元指數傾向下測94.63

無論震蕩指標還是趨勢指標都暗示,美元指數空頭處于絕對主導低位。目前已經跌破3月份急漲區間80.9%回檔位96.24,打開了下測年內低點94.63的大門。上方阻力位則看向10日移動均線97.24附近。
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現貨黃金繼續上看1787美元

現貨黃金可能已經在1674美元附近止跌企穩,它是自1746美元開啟的下行(c)浪的100%目標位,(c)浪是自1765美元開啟的調整((ii))浪的子浪。
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金價可能已經在1674美元開啟上行((iii))浪走勢,上方23.6%和38.2%目標位分別在1742美元和1787美元。((ii))浪和((iii))浪都是自1455美元開啟的上行5浪的子浪。

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